绿电密码9:低利率环境是绿电发展的黄金时期

假设在绿色电力企业盈利极限的公式中:ROE=IRR+*S，资源禀赋决定了项目的IRR，资产负债率决定了绿色电力企业可以加杠杆的空间S在本文中，我们来看看影响ROE的最后一个变量:融资成本LR

因为绿电投资本身就是高杠杆业务，融资成本的差异对资本回报率至关重要与我们进入低利率环境不谋而合对于绿色电力企业来说，这是一个黄金发展时期如果早些年一般贷款利率超过6%的话，这笔生意是不可能做的

国企可以获得更低的融资成本，民企在这一领域的生存空间受到挤压。我们统计了上半年主流绿色电力企业的综合融资成本，如下图所示:

统计显示，五大电力央企综合融资成本均低于4%，四小电力央企和地方电力国企融资成本也不高，在4%左右华润电力和京能清洁能源的融资成本最低，低于五大电力公司

但总体来看，国企融资成本的差异并不大对于银行来说，有国企背书，就足以给他们更低利率的贷款华润京能的低负债率更有助于他们获得低息贷款CGN新能源的杠杆太高，部分贷款来自兄弟公司，利率略高

通过对比可以发现，与新能源合作的民企融资成本比国企高150个基点这就加大了与国企竞争的难度不要小看这150个基点如果资本比率为20%，放大后ROE会差6%其他条件相同的情况下，国企的净资产收益率可以达到15%，而民企只有9%

呵呵是民营企业中的佼佼者，其他很多民营企业在上一轮洗牌中已经离开了这个市场好在谢赫一直坚持做高回报的风电项目目前150个基点的融资缺口还是可以承受的目前公司与国企的融资利差有进一步收窄的趋势，有望缩小至100个基点以内可能会给投资者带来意想不到的收益

系列回顾:

绿色密码1:神奇模型

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绿色密码2:资本收益率的假象

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绿色代码3:绿色电力的商业模式正从高杠杆向摇钱树转变

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绿色密码4:单个项目ROE也是假象。

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绿色密码5:全投资内部收益率具有普遍比较意义。

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绿色密码6:盈利能力:极限公式

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绿色密码7:资产负债率代表增长空间。

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绿色密码8:8:IRR等于ROE的特例

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