苏试试验300416：1Q22业绩超过我们预期凸显成长确定性

回顾业绩，1Q22的业绩高于我们和市场的预期苏石测试公布的1Q22业绩:收入3.44亿元，同比+21.5%，归母净利润2884万元，同比+79.8%1Q22利润大幅增长，超出我们和市场的预期我们判断主要是由于环境试验服务的规模效应，营收占比的提升，以及亿特利润率的优化实现20%以上的营收增长，表明下游景气度持续高企预计我们的主营收入增长可能达到30%以上，反映了下游需求的高景气度和公司强劲的增长能力其中，我们估计环境检测服务增速最快，主要得益于下游的持续景气，以及公司广泛的实验室布局在疫情期间一定程度上抗风险的能力，我们认为，虽然由于物流和旅行的限制，一些设备的装运和验收有所延迟，但收入仍有望保持稳定增长此外，考虑到设备下游景气度仍然较高，我们估计1Q22设备新签订单仍在高速增长集成电路测试收入有望保持稳定高速增长规模叠加结构优化，盈利能力大幅提升1Q22综合毛利率同比增长5.7ppt，我们认为主要是由于:1)毛利率较高的环境试验服务收入占比上升，2)由于规模效应，提高了环境试验服务的盈利能力，3)亿特成功拓展汽车电子领域，同时钣金业务减少，使得毛利率结构优化1Q22销售/管理(含R&D)/财务费用比率分别变动—0.5/+0.9/+0.9ppt整体来看，伴随着经营效率和业务结构的优化，1Q22归母净利润率同比增长2.7ppt至8.4%经营性现金流出增加1Q22经营活动现金流出净额为9，095万元，较上年同期增加1.06亿元我们判断，预付款减少主要是因为公司为了保证后续的订单交付，提前储备了原材料，部分设备的交付和验收有所延迟发展趋势:行业景气延续+能力边界扩大，以高增长抵御疫情压力从我们的判断来看，目前公司各行业下游需求比较旺盛由于2Q22以来疫情形势严峻，近期部分受影响地区可能出现新订单下降我们认为疫情缓解后也有望弥补此外，我们认为公司有望通过提升综合设备产能，拓展环境测试能力，将集成电路验证业务应用延伸至汽车电子和特殊领域，保持长期增长盈利预测及估值维持2022/2023年盈利预测为2.73亿/3.75亿元，同比上涨+43.5%/+37.3%当前股价对应2022/2023年28.0/20.4倍市盈率维持目标价41.70元不变，对应2022/2023e 43x/32x目标市盈率，潜在涨幅55.5%，维持跑赢行业评级疫情严重程度大于预期，新业务进展小于预期，运营效率提升缓慢