柏楚电子688188：2022Q1扣非归母净利同比-9.9%为1.02亿

事件:2022年4月28日，百楚电子发布2022年第一季度报告在Q1，公司实现净利润1.02亿元，同比增长—9.9%市场份额高受行业整体景气度影响较大，公司大功率业务份额增加的逻辑不会改变2022Q1单季，百厨收入同比+1.4%至1.9亿元，扣非归母净利润同比—9.9%至1.02亿元，单季度毛利率78.54%，同比—2.2pp，环比—0.49pp期间费用方面，销售费用率3.7%，同比+0.4 PP，管理费率5.5%，同比+0.7 PP，R&D费用率为11.2%，同比上升+1.7个百分点，上述费用率合计为20.5%，同比+2.8个百分点今年一季度，国内制造业和激光切割行业整体承压，公司位于上海3月，疫情控制升级预计公司订单确认节奏会受到一定程度的物流梗阻影响，然后公司的切割控制系统，尤其是低功率系统，市场占有率较高，更容易受到整体景气度的影响展望2022年全年，基于三方面考虑，我们预计公司切割系统业务增速将放缓:2022年制造业整体景气度将承压，中低功率激光切割市场的饱和度日益增加预计设备商将进入清仓阶段，小型设备商压力更大，行业竞争加剧但在大功率系统方面，公司有望重现之前小功率中功率的发展模式此外，智能切割头业务和智能焊接系统有望打开公司中长期增长的天花板智能切割机等业务快速放量，依靠公司切割系统的高市场占有率，预计将持续快速发展智能切割头业务:主要由博巴自动化运营，2021年实现大突破，营收同比+647%达到8190万元，销量约1638台相比公司小功率和大功率系统的销量，还有很大的提升空间如果公司晚些时候推出经济型产品，依靠公司切割系统的高市场份额，预计将沉入低功耗市场套料软件等其他业务:公司收入减去公司其他板块收入，预计2020年和2021年分别为0.58亿元和1.02亿元，2021年同比增速+74%，属于高增速这种业务按照使用时间对终端进行计费，具有很好的连续性伴随着客户购买软件意识的增强，预计将保持较高的增长率焊接系统:公司开发了基于3D建模内核的焊接机器人数字化twin软件，可快速生成焊接路径，钢结构焊接自动化空间广阔我们看好这个业务后续的体量，再次打开公司的天花板投资建议预计我公司2022—2024年净利润分别为7.3，9.5，11.7亿元，对应PE的35，27，22倍看好公司大功率，切割头，智能焊接系统等新业务的良好发展，以及技术带来的强大延展性和广阔空间，维持买入评级风险:宏观经济增速放缓，行业竞争加剧，募投项目扩张不及预期